顶级VC/PE拿走百倍回报：一级市场榨干二级市场

　　光鲜背后的险恶：一级市场榨干二级市场

　　顶级VC/PE拿走百倍回报，退出后股价大跌

　　2011年大幕落下，PE/VC一年的座次已经排定。南都记者从投中集团所获得的2011年VC/P E A股IPO退出回报数据显示，依照账面回报率和账面退出回报两项统计口径排名显示，新天域资本投资的华锐风电以184.5倍账面回报率和IPO账面回报108亿人民币拿下两项“冠军”。

　　然而，在光鲜的背后却是二级市场的惨淡。南都记者仔细查看了两项指标的前五名案例共十家公司上市后各项数据发现，这些公司的股价在上市至今全部呈下跌状态，甚至有数只惨遭腰斩，股价表现全部弱于上证指数，多数还弱于行业指数;业绩的增长大多数不再强劲，甚至有同比下跌的情况。

　　这些现象直指一个残酷的现实：不少具有PE/V C背景的公司具有“包装上市”的嫌疑，伴随着PE/V C的逐渐退出，多数开始浓妆消退，显露真实容颜。同时，一级市场的高定价，高市盈率均透支了企业成长空间，使其在二级市场难以有良好表现。特别是在如今二级市场的估值水平已经降至了历史低点情况下，一、二级市场估值的现象倒挂正在成为现实。

　　新天域资本拿下双料冠军

　　在账面回报率的榜单上，新天域资本以184 .5倍账面回报率居第一，而位居第三诚信创投投资的高盟新材就只有63.04倍，化工创投投资的华中数控以20.6倍挤入账面回报率排名第十。

　　就行业分布看，能源及矿业占据三席，前两名均属于该行业，此外制造业亦占据三席，化学工业两席，显示出传统行业依然有着丰厚回报。

　　按照账面退出回报绝对额排名看，新天域资本依然以108亿人民币高居榜首，而第二名高睿创投投资的亚玛顿就只有13 .7亿元，位居第十的是复星创投投资的佳士科技，回报了8.3亿元。就行业分布上呈现更加集中趋势，制造业有五家，能源及矿业两家。

　　在两份榜单中，同时出现的只有新天域资本投资的华锐风电。而按照亮相排名统计，新天域资本均高居第一。而上述成绩，即便放到全球市场，184.5倍的账面回报率亦排全球第一，而108亿人民币的账面回报仅次于软银集团投资的人人上市回报18.9亿美元，位居全球第二。

　　而不容忽视的事实是，在华锐风电创下沪市最贵90元上市的背后大佬云集，除了近几年在国内风头强盛的新天域资本外，上海证券交易所首任总经理尉文渊、原申银证券总裁阚治东等资本市场大鳄也现身其中。

　　光鲜数据背后的黯淡

　　榜单上呈现的数据无疑异常耀眼，然而南都记者记者仔细查看了两项数据前五共十家公司上市后各项数据，却发现了众多令人胆寒的信息。

　　以最为耀眼的华锐风电为例，其以90元的发行价上市，在去年6月进行了一次每10股送红股10股的分红之后，至昨日股价已跌至15 .45元，其表现远远弱于上证指数。

　　在新天域这样的风投机构赚到了丰厚的回报之后，不少机构也驻扎该股。截至去年三季度，共6家主力机构(保险公司3家，券商集合理财1家，券商1家，一般法人1家)持有华锐风电，持仓量总计1894 .44万股，占流通A股9.01%。

　　南都记者还注意到，华锐风电2011年前三个季度实现营业收入83.89亿元，比上年同期下降27.3%。很明显，公司基本面在上市时候已经被很大程度上透支，二级市场上介入的机构和个人基本上悉数被套。

　　记者发现，在这十家“上榜”的公司中，华锐风电的上述特征居然在这些公司中一致地存在。位居两项数据第二的亚玛顿，以38元价格上市后，股价一路下行，成交量亦是逐渐萎缩，截至昨日收盘下跌22.09元，其在2011年前三个季度实现营业收入4 .4亿元，比上年同期增长2 .53%。高盟新材、华中数控、贝因美、通裕重工、凤凰传媒、聚光科技等公司也概莫能外。

　　这种现象值得警惕：在二级市场估值已经降至历史低点时候，一、二级市场估值的现象倒挂现象最终不仅让二级市场投资者纷纷被套，于PE/VC行业而言，二级市场退出的压力必定会逼迫一级市场P E项目估值的大幅下滑。一旦机构和投资者均意识到PE/V C机构热烈捧场公司存在较大陷阱时，选择用脚投票的他们势必让PE/VC机构和上市机构都遭遇难堪。

　　南都记者 刘杨