广州十佳电商唯品会赴美上市

唯品会能否成功上市被业内认为具有标本意义。制图：张汉松　　拟募集不超过1.25亿美元，或为“过冬储备”

　　■新快报记者 洪文锋

　　2012年国内B2C电子商务行业正上演着指标性的IPO(首次公开募股)第一单：广州的品牌折扣电商唯品会上周末(18日)向美国证券交易委员会(SEC)提交了IPO申请文件，拟在纽交所上市，筹集最多1.25亿美元资金。高盛、德意志银行和奥本海默基金将担任唯品会此次IPO承销商。业内人士认为，唯品会面临的资金压力迫使其启动IPO程序，而现阶段属于赴美上市较好的窗口期。但是这一窗口期不会长久，而Facebook 的上市将成为临界点。此外，亏损求上市将成为国内电商的常态。

　　营收增长亏损也增长

　　唯品会在其网站上打折销售众多国内外知名品牌商品，限时限量抢购(即所谓的“闪购”)。截至去年12月31日，唯品会拥有1210万名注册会员，去年12月其网站平均每天独立访问人数达110万，为华南第一大电商品牌，也入选“广州十佳电商”。

　　唯品会表示，计划将上市筹集到的资金用于扩大其配送能力，对其信息技术系统进行升级改造，以及用于一般企业用途。不过，业内人士认为，更有可能是为维持运营。

　　招股书显示，2009、2010和2011年，唯品会的净营收分别为280万美元、3258.2万美元和2.27亿美元——尽管营收爆炸式增长，但亏损也在扩大——三年亏损分别为138.07万美元、836.6万美元、1.07亿美元。

　　巨额的亏损让外界看到了“电商不赚钱”的真实写照，更让外界替唯品会捏一把汗的是，其账上目前有的现金及现金等价物只有4495.48万美元——按照去年1.5亿美元的开支计算，这笔钱只够唯品会维持三个月的运营。同时，招股书还显示唯品会去年曾六次向招商银行贷款合共8000万元人民币，其中的3000万元人民币还款期是今年2月。

　　账面上看，这家“南派”B2C代表看起来“很差钱”。活跃在微博上的国药控股电子商务项目经理鲁振旺用“不上市就快死了”来形容。对此，唯品会公关负责人接受新快报记者采访时以“敏感时期”为由，不予置评。

　　不过，也有业内人士认为唯品会的状态并不太糟。华强北在线首席营销官龚文祥(微博)分析认为，2011年唯品会计入了近8000万美元的股权薪酬支出，所以实际2011年的亏损是2000万美元，而2011年的营收比2010年增长了10倍，亏损实际上只增加了三倍不到。“华南第一家上市电商终于要诞生了。唯品会是华南订单额第一并遥遥领先的网站”，他指出，华南第二名电商每天订单不到唯品会的十分之一。招股书显示，去年90万的“回头客”为唯品会贡献了91.9%的订单，高重复购买率是其优势。

　　B2C整体都在亏本圈地

　　事实上，不仅是唯品会，目前国内的B2C电子商务业态整体仍处在集体亏本圈地的状态，业内流传凡客诚品(微博)去年前三个季度就亏了7亿元人民币；去年营收破300亿元，今年要冲600亿元目标的京东(微博)商城也仍未能盈利。除了不断挑起价格战达到圈地的效果外，不断攀升的推广成本也让B2C百上加斤，物流成本过高也是网购绕不开的坎。招股书显示，唯品会去年单配送费就达到了4547.8万美元，占营收的20%，并且公司作出了发展或受制于第三方物流的风险提示，随着业务量扩张，配送费用将继续增加，将来仍是运营的主要开支之一。

　　由于今年以来，包括当当(微博)网、麦考林在内的中国概念股股价大幅上涨，资本市场对中概股的态度逐渐转向正面，赴美上市窗口迎来较好时机。不过，派代网分析师李成东认为，这一窗口期不会持续很久，Facebook 正式上市将成为这一窗口期的临界点。华兴资本CEO包凡(微博)也在新浪微博上表示，国内电商“五月之前出去有戏，这个窗口不会很久”。

　　李成东认为，由于资本市场的资金在一定时期内相对稳定，企业上市融资也就存在此消彼长的关系。“能早一步是一步，晚了能融到的资金就少了。”易观资本分析师刘冠吾也认为，与京东商城和凡客这些相比，唯品会对投资者的吸引力完全不在一个量级上。唯品会选择避开这些巨头上市情有可原。

　　唯品会IPO成功与否对国内B2C行业具有指标性作用。鲁振旺指出：“若它(唯品会)败了，是连续第四个失败，前三个是凡客诚品、拉手网(微博)和窝窝团(微博)，对今年的电商非常不利，尤其是资金渐紧的凡客诚品、京东商城等，更让走秀网(微博)等同类网站走向迷茫。”经历了去年上半年的爆炸式增长后，B2C电商从去年下半年开始逐渐进入“寒冬”，风险投资的收紧直接让这个靠“烧钱”来运作的行业面临调整。

　　近期计划IPO 电子商务企业

　　企业 IPO 时间 融资规模

　　凡客诚品 原计划 2011年第四季度 7.5亿美元-10亿美元

　　拉手网 原计划 2011年 11月，推迟至 2012年4月 8000万美元

　　窝窝团 原计划 2011年底、2012年初，暂停上市计划 1亿美元-2亿美元

　　京东商城 2013年 不少于 20亿美元

　　已上市电子商务企业表现

　　企业 IPO时间 近期运营表现 目前股价

　　麦考林 2010年10月26日 2011年第三季度营收 5310万美元，净亏损 1440万美元 1.4美元

　　当当网 2010年12月8日 2011年第三季度营收 1.425亿美元，净亏损1150万美元 7美元