未来资产给予奇虎360买入评级 目标价35美元

新浪科技讯 北京时间2月20日上午消息，韩国未来资产证券今天发布投资报告，重申奇虎360(NYSE:QIHU)的股票“买入”(Buy)评级，将目标股价从40美元下调至35美元。

　　以下是报告摘要：

　　奇虎360将在2月22日美国股市收盘后(北京时间2月23日早上9点)发布2011年第四季度财报。我们预计奇虎360又将发布一个强劲季度财报，超出业界预期的上限和下限。

　　我们预计，奇虎360第四季度营收和每股收益(按美国通用会计准则)分别是6120万美元和0.083美元，高于业界预期的5550万美元和0.081美元。利润率方面，我们预计奇虎360第四季度毛利率88%，运营利润率33%(不按美国通用会计准则)，净利润率32%(不按美国通用会计准则)。

　　对于2012年第一季度，我们预计奇虎360指导营收为6110万美元，高出华尔街分析师预期13%。然而，奇虎360今年下半年的业绩目前还难以预见，因为个人启动页面(PSP)广告合同每季度一签，而且与搜索相关的运营支出增加将压低2012年的利润增长。因此，保守起见，我们将奇虎360的目标股价从40美元调低到35美元。虽然进行了下调，但我们依旧是华尔街对奇虎360预期最高的，我们相信他们有潜力超出我们的预期。

　　业绩展望

　　——主要垂直广告商的需求依旧强劲。我们相信2012年的电子商务广告支出将继续稳步到人民币40亿元，同比增长30%。今年7-8组团体买家公司(占据广告支出80%)将持续增加支出，竞标PSP广告。PSP依旧是有弹力的媒体平台，可为公司带来充足的流量和高媒体投资回报率。

　　——奇虎360今年第一季度的PSP广告将呈现稳步增长，因为合同已经在去年第四季度签订，我们预计奇虎360的PSP广告营收今年将同比增长79%，主要受以下因素驱动：1)，广告价格上涨，主要是因为较强流量的增长，特别是垂直页面。2)，存货增长，特别是借由新产品的存货增长。3)，利用率增长，特别是还未商业化的垂直页面(比如视频和教育)。4)，商业化能力的加强，主要受到广告系统开发的支持。

　　——垂直搜索，借鉴了百度的框计算页面，是提升商业化的又一举措。

　　——奇虎360对应2012年预期收益(按美国通用会计准则计算，每股收益0.51美元)的市盈率为25.7倍。奇虎360股票具有吸引力，2011年至2013年的预期收益复合年增长率为110%。我们认为市场可能不会完全注意到奇虎360的增长潜力，但随着他们提升流量商业化能力，我们预计奇虎360将在2013年实现多重扩展。

　　我们重申对奇虎360股票的买入评级，因为我们相信奇虎360是目前中国互联网市场最具增长力的公司。(晓明)