大摩给予携程股票增持评级

       新浪科技讯 北京时间2月21日晚间消息，摩根士丹利今日发布投资报告，给予携程股票(Nasdaq:CTRP)“增持”评级。

　　以下为报告内容摘要：

　　携程2011财年第四季度利润率低迷，主要是因为打折促销活动所致。但我们认为，随着市场份额增加，携程的营收将再次进入高增长势头。

　　利润超预期：第四财季，携程营收为9.26亿元人民币，与公司预期一致。每股美国存托股摊薄收益0.27美元，同比下滑11%，较我们预期高2%。

　　积极因素：1)机票营收同比增长18%；2)旅游度假业务营收同比增长29%，商旅管理业务营收同比增长32%，两项业务营收占总营收的18%，同比增加2个百分点。

　　消极因素：1)运营利润率为25%，同比下滑12个百分点，主要是因为较高的劳动力成本和营销开支所致；2)酒店预订营收同比增长11%，是过去三年的最低涨幅。

　　根据我们的分析，当前的股价意味着携程运营利润率将降至20%以下，并持续很长一段时间，而在推出宾馆促销服务前的运营利润率高达30%至35%。但我们认为，鉴于携程的运营杠杆作用，以及营收即将加速增长，上述情况几乎不可能发生。尽管携程面临着短期的利润率压力，但同时将受益于市场份额的增长。我们期待携程利润率的提升。

　　估值：我们给予携程股票“增持”评级。(李明)