大摩授予当当网持股观望评级 目标价7美元

        新浪科技讯 北京时间2月24日上午消息，摩根士丹利今日发布研究报告，给予当当网(微博)(NYSE:DANG)股票“持股观望”(Equal-weight)评级，目标股价定为7美元。

　　以下为报告概要：

　　当当网2011年第四季度净营收同比增长73%，达到人民币12.3亿元，比我们的预期及该公司自己的预期均高出5%。净亏损为人民币1.3亿元，高于我们估计的人民币9400万元。

　　利好因素：1)由于促销力度更大，图书和媒体产品销售额同比增长33%，而第三季度同比增长27%。日用品销售额同比增长210%，占总体销售额的比例达到39%，而去年同期占比为22%；2)新增用户数创新高，达到210万，同比增长59%，ARPU (每用户平均收入)同比增长27%，这主要得益于日用商用户开支增加；3)当当网预计今年第一季度销售额同比增长60%。

　　不利因素：净亏损从第三季度的人民币7300万元扩大至第四季度的人民币1.3亿元：1)毛利润降至10.5%，环比下降330%，这是因为网站所售日用品比例增加，而日用品的利润率较低；2)销售与推广成本在营收中的占比达到5.6%，环比增加70%，第三季度占比为4.4%，去年同期为3.0%，这是因为当当网在去年9月中旬发起的品牌推广活动对整个季度的营收产生了影响。

　　盈利能力的可预见性依旧很低：当当网仍在追加投资，包括扩大日用品服务的种类，对配送能力的升级，对电子书分销渠道的建设等。当当网在去年12月推出了电子书平台，图书种类超过5万种，折扣幅度比纸质图书高出70%至80%。也就是说，当当网面临的竞争压力或许有所下降，因为主要竞争对手最近纷纷缩小对用户的送货优惠力度。此外，部分重要在线广告渠道(如付费搜索)的费率可能会在今年更趋于合理。部分电商网站面临的融资难度加大。

　　我们给予当当网股票“持股观望”(Equal-weight)评级，基于现金流量贴现法(DCF)的估值方法，将当当网的目标股价定为7美元，行业展望为“有吸引力”。(轩辰)