阿里巴巴私有化之惑：马云在下一盘大棋

　　阿里巴巴(微博)终于印证了此前外界的猜测，正式开启了私有化大幕：2月21日晚间，阿里巴巴集团向阿里B2B公司董事会提出私有化要约，希望以13.5港元/股的私有化价格，回购其尚未持有的26.5%的股份。由于提出了相对较高的溢价价格，因此私有化的推进被认为阻力不大。

　　尽管公告中表示，此举与回购雅虎无关，但业内普遍认为马云(微博)是在下一盘大棋，去年的转移支付宝(微博)、分拆淘宝以及现在的私有化阿里巴巴B2B都是在落子布局，虽然阿里巴巴方面频频否认私有化与雅虎有关，但据公司内部人士透露：计划是在3年内整体上市。

　　私有化之惑

　　阿里巴巴此次为私有化开出的价码是每股13.5港元，较2月9日停牌前的最近60个交易日的平均收盘价格溢价60.4%，比最近10个交易的日平均收盘价溢价55.3%。如果私有化成功，预计交易金额为23亿美元。

　　13.5港元的价格正是阿里巴巴2007年11月6日登陆香港联交所时的发行价，以发行价进行私有化回购，这也让外界戏称：上市4年多来，马云等于是从股民手里拿了20多亿美元的免息贷款。

　　而据阿里巴巴起家时的一位资深员工告诉记者：“其实这么说对马云并不公平，这个价格是经过周密考虑的，考虑了股民和平衡各方面的利益，换其他公司可能会压一个极低的价格来回购。而私有化这个事情，公司内部员工之前一律不知道，据我了解，阿里的计划是3年左右时间做整体上市。”

　　交银国际董事李志武说：“在港股市场上，除了一些极个别案例，一般来说，私有化最终获得董事会通过的可能性都是很高的，因为制订方案时肯定会评估流通股股东的接受度。”晨星中国的港股分析师告诉记者：“其实这个事情，市场也早有预期了，至于说13.5港元的这个收购价格是高还是低，主要要看投资者是什么时候进去的，如果说是最高价40多元时进入，那么这个价格无疑是偏低的。”

　　记者试图致电阿里巴巴在各地的办事处，青岛和宁波办事处的工作人员都称，负责人目前正在杭州总部开例会，但开会内容应该和这次私有化无关。

　　2月22日复牌当天，阿里巴巴股票直接以13.18港元价格高开，收盘报13.2港元，大涨42.49%，距离13.5港元的私有化收购价仅一步之遥，而成交额更是猛增至23.7亿港元，位列当日港交所所有上市股票第一，显然不少中小股东愿意支持私有化决定。

　　中投顾问IT行业研究员李方庭指出，来自中小股东的阻力不大，这是由于在当前外贸形势低迷的大环境下，阿里巴巴的B2B业务发展形势并不乐观，小股东退出可以降低风险。且通过私有化，企业未来进行战略决策的过程也更容易达成一致意见。

　　交银国际分析师谷馨瑜说：“这说明大部分散户愿意在这个价格上卖出套利，阿里巴巴私有化的成功可能性还是非常大的，毕竟这个溢价还是超出了不少券商的预计。”

　　中国电子商务研究中心分析师张周平则表示：阿里巴巴此次私有化B2B上市公司，主要目的在于为雅虎股权回购做准备。而原因在于集团估值难以确定，私有化可以防止恶意回购，也能避免股价上涨被恶意收购，并且私有化之后对于雅虎的谈判将更加便捷，无需事事对外披露。

　　去雅虎化生存

　　尽管阿里巴巴高层宣称此次私有化和回购雅虎股份无关，且阿里的首席财务官武卫也否认与整体上市有关，但时间点上的契合很难摆脱其与二者间的紧密联系。

　　张周平表示：目前，雅虎持有阿里巴巴集团近40%的股票，2011年雅虎净利润为10.49亿美元，相比较于2010财年12.32亿美元的净利润再次下跌。而在此前外媒公布的“现金充裕剥离”方案中，给雅虎计划出售的25%的阿里巴巴集团股权的估值为140亿美元，按此计算雅虎手中40%股权的价值超过220亿美元。

　　在2月中旬，就有知情人透露，雅虎与阿里巴巴和软银之间就转让亚洲资产的交易谈判陷入僵局。传说中的方案是：以资产置换的方式，换取雅虎所持有阿里巴巴25%股权的1/3，再以现金的方式换取其剩下的2/3股权。为了避税，双方选择“现金充分剥离”的方式，即阿里巴巴将选择一个公司壳，并向其中注入资产，之后用该公司的实体股票来和雅虎交换，标的金额高达170亿美元。对于如今的雅虎来说，如果没有利益最大化的方案，将不会急于出卖这部分股权。

　　在谷馨瑜看来，未来阿里在回购雅虎股份时是用现金还是采用资产置换还有待观察，但是把阿里巴巴B2B私有化，起码是把选择的主动权握在手中。清科研究中心高级分析师张亚男表示，在雅虎需要大量现金支持运营的情况下，马云系通过私有化或将是其掌握阿里主动权的有利时机。

　　张周平认为：但在回购雅虎股权问题上将面临至少四大风险：业绩下滑的风险、利益拉锯的谈判风险、巨额支付带来的财务风险以及来自美国海外投资审查委员会(CFIUS)的阻挠。美国政府是否能够允许中国公司收购美国最大的新闻门户之一仍然存有很大障碍。