瑞信给予完美世界中性评级 目标价17.1美元

　  新浪科技讯 北京时间3月16日早间消息，瑞士信贷今天发布研究报告，给予完美世界(Nasdaq:PWRD)股票“中性”(Neutral)评级，目标价为17.1美元。

　　以下为报告概要：

　　财报速读

　　——完美世界2011财年第四财季业绩超出公司指导性预测上限，摊薄每股收益超出分析师平均预期和我们的预期，主要是因为现有游戏和海外业务的强劲增长。

　　——完美世界宣布派发每股美国存托凭证(ADR)2美元的现金股息，总计为9500万美元，派息日期在2012年4月左右。该公司计划今后每年都派息。

　　——完美世界任命萧泓为COO。萧泓2008年加盟完美世界，并担任高级副总裁，主管人力资源和行政。

　　——2012财年第一财季指导性预测高于预期。

　　财报要点

　　——完美世界2011财年第四财季摊薄每股收益为0.87美元，环比增长94.8%，超出分析师平均预期和我们的预期。

　　——网络游戏收入为7.069亿元人民币，环比增长9.9%，同比增长34.3%，较我们的预期高出9%。这种强劲增长主要是由《诛仙》等现有核心游戏和海外业务贡献的。

　　——授权收入为6550万元人民币，环比增长17.6%，同比增长13.5%，这一增长源于几款海外新游戏初期授权费的增长。

　　——总收入为7.764亿元人民币，环比增长9.5%，同比增长30.9%，超出公司指导性预测上限，原因是网络游戏收入和授权收入表现强劲。

　　——服务成本为1.371亿元人民币，环比增长13.1%，同比增长23.9%，主要是因为人事费用的增长，包括年度分红和服务器折旧费用。

　　——营业费用为4.191亿元人民币，环比增长6.4%，同比增长16.6%，与我们的预期持平，这一增长源于研发费用和管理费用的增长。销售和市场费用为1.42亿元人民币，环比减少3.2%，低于我们的预期，原因是该公司并未在2011财年第四财季发布任何新游戏。

　　——净现金(包括短期投资)为28.2亿元人民币，环比增长11.2%，较我们的预期高出5%，主要源于网络游戏业务的净现金流入。

　　——平均同时在线用户(ACU)为87.3万，环比增加5.4%，较我们的预期高出2%。

　　——混合毛利为6.393亿元人民币，环比增长8.8%，同比增长32.5%，较我们的预期高出10%。

　　——总递延收入(包括递延收入和用户预付款)为5.753亿元人民币，环比减少9.3%，较我们的预期低了8%。

　　——毛利率为82.3%，符合我们的预期，环比降低0.6个百分点。

　　——营业利润率为28.4%，环比增加1个百分点，较我们的预期高出6个百分点。

　　——我们目前给予完美世界“中性”评级。目标价为17.1美元。

　　业绩预期

　　2012财年第一财季收入指导性预测为7.14亿至7.53亿元人民币，分析师平均预期为6.87亿元人民币，由于季节性因素，对应的环比降幅为8%至3%，但较我们的预期高出3.9%至9.6%。(书聿)